2020：私募美元母基金逆势而上

　　年末，资管新规过渡期延长的消息再次传出，这让以银行为主要资金来源的市场化母基金在退出多层次嵌套资管产品的压力有所缓解，另一方面不确定性增加让市场化人民币母基金募资更是难上加难。不过，美元基金的募集却频传捷报。

　　市场化母基金处境艰难

　　2020年，市场上国家级的大基金频传好消息，但真正市场化的母基金却显得异常沉默。

　　12月8日，上港集团公告称，为积极推进国有企业混合所有制改革，拟由中国诚通牵头、上港集团与中远海运集团等多家企业共同参与发起设立中国国有企业混合所有制改革基金有限公司，注册资本707亿元，上港集团拟出资7.5亿元。这已经是今年以来的第四支国家级母基金，四支国家级母基金均落户上海，注册总资本高达2449.5亿元人民币。

　　同时，12月3日，泰康投资发起成立规模为12亿的泰康投资——泰康干亨创新股权母基金，落地张家港产业资本中心。泰康在线与泰康人寿作为有限合伙人共出资10亿元。

　　如果抛开它的险资背景，仅从运营方式上来看，这是今年市场上第二支市场化母基金。“虽然没有返投要求和投资地域的限制，但申请门槛太高，30亿以下管理规模的VC基本没戏。”一家VC募资负责人表示，以往对专注于某一赛道投资的小规模VC很友好的市场化母基金这两年已经捉襟见肘。

　　在上述负责人看来，市场化母基金在募集过程中要收取LP(即母基金投资人)1%的管理费，这对于本来就要积极入市的险资来说，不如直接成立母基金进行投资。此外，由于市场普遍认为市场化母基金属于多层次嵌套的资管产品，银行等金融机构出资的可能性十分渺茫。因此，个人高净值人群成了这两年市场化母基金的主要募资对象，但是“僧多粥少”，我国VC/PE的存续期一般为“5+2”或“7+2”，而市场化母基金存续期普遍在10-15年。在可以选择的情况下，绝大多数个人高净值客户宁愿选择VC/PE。

　　美元母基金逆势而上

　　值得一提的是，投资于中国市场的美元基金募资逆势而上，丝毫不受疫情影响。

　　今年11月份，启元投资Axiom Asia刚完成其第六支美元母基金的募集，超出其14亿美元预期，规模达到18亿美元，其LP都是各类养老金、大学捐赠基金、家族办公室等机构出资人，将有大约一半资金会配置投资于中国的美元VC/PE基金。

　　启元投资自2006年首支美元母基金募集成功至今，已有6支FOF基金，总管理资本达52亿美元，计划将50%的资金投资中国市场，15%到20%投资于印度市场。

　　2019年10月，由知名创业投资人甘剑平创办的渶策资本宣布完成首只基金3.51888亿美元募资，启元投资就作为母基金参与其中。

　　“不做美元基金是没有饭吃的，不管有多难洪泰都要募美元基金。”2019年11月底，洪泰基金年会上，洪泰基金创始人盛希泰向在场的洪泰基金员工和LP们如此表示。

　　事实证明，2020年，成功募资的人民币基金寥寥无几，而美元基金却频传捷报。据母基金研究中心的不完全统计，自9月末至11月中旬，不到两个月的时间里，公开报道的在中国设立的美元基金规模已超过43亿美元(近300亿人民币)。

　　其实，翻开中国的“独角兽名单”，无论是BAT的背后，还是今日头条、拼多多的背后，几乎都是美元基金成了最后的幕后推手。中国高科技公司的持续成功，也吸引了海外长期资本的青睐。

　　业内人士表示，相比于人民币基金，美元基金存续期一般为10年，相对更有耐心，愿意做长远、大型的投资。从今年投资项目来看，医疗健康是最主要的投资赛道。然而，一家医疗创业企业要变成“独角兽”至少需要8到9年的时间，因此，美元基金也是首选。